中国旺旺(5.65,-0.01,-0.18%,经济通实时行情)2009年营业额增加10%至17亿美元，带动纯利按年攀升19%至3.13亿美元，业绩表现符合我们预期。尤其是，乳品及饮料销售按年急增49%，占总销售47%，乃因市场对该公司推出的袋装饮料包装反应良好，以及进一步拓展中国农村市场所致。倘不计算2008年因出售物业及外汇而录得共2,000万美元非经常性收益，该公司的盈利实际按年增加28%。由于商品成本下降及核心产品的平均售价上升，毛利率微升2.1个百分点至40.5%，反映盈利能力改善。

乳品及饮料产品仍为该公司带来最大部分的收益及盈利贡献。销售按年飙升49%至7.98亿美元，而该类别的毛利率则由2008年的33.0%攀升至36.0%。米果类则为第二大的收入来源，其次是休闲食品类，两者分别占总销售的27%及25%。

该公司的流动现金依然充裕，截至2009年底该公司拥有净现金3.48亿美元，较2009年上半年跃升109%。过去6个月营运现金流强劲，将继续支持中国旺旺扩大其产能及销售并可能包括并购的策略。该公司派息慷慨，比率达89%，全年派2.1美仙，包括2009年上半年的中期股息每股0.6美仙。其息率乃中国食品(6.85,-0.09,-1.30%,经济通实时行情)及饮料同业中最高。

2009年的资本开支达1.27亿美元，其中5,400万美元(43%)及2,300万美元(18%)分别拨作投资于乳品及饮料类，以及休闲食品类。2,200万美元(17%)拨作信息科技及仓库，其余金额则拨作糖果及米果业务的投资。管理层表示，2010年的资本开支预计约为1.45亿美元，其中86%将用作扩大3种类别的产能：7,800万美元(54%)用于乳品及饮料产品、2,800万美元(19%)用于休闲食品及1,900万美元(13%)用于糖果，余额将投放于信息科技、仓库及米果类。管理层对2010年的增长目标持乐观预期，休闲食品销售将增长20-25%、米果类销售将上升25-30%，而乳品及饮料的业务则将攀升40%-45%。

基于我们对中国旺旺2010年每股盈利预测由2.8美仙增加至3.0美仙，并重新估计2011年的每股盈利，故此我们已将该公司的目标价提高至6.51元。按2010年预计市盈率27.8倍或两年期市盈率与增长比率1.1倍计算，我们的盈利预测相当于2009-2011年的每股盈利复合年增长率26%，与内地食品及饮料同业的估值相符，我们给予该股买入评级。