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建议收藏|2018食品饮料果汁行业深度报告!

糖酒快讯 - 资讯 2018年05月03日
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导读:一文看懂食品饮料果汁行业的未来发展趋势以及行业现状。文章较长,建议收藏后慢慢细看。

果汁总体增长疲软,结构升级成为新增长点。横向对比来看,目前软饮料行业中果汁行业产量同比增速最低,在2013年行业更是出现了负增长的局面;主要原因是需求端发生了巨大变化,占据大量份额的低端果汁不再受青睐,2016年我国果汁市场出现销量、销售额双下滑。

低浓度果汁近年销量与销售额持续下跌;中果汁表现则接近果汁整体,加价减量销售额增长幅度进一步放缓;纯果因为其营养价值高,消费基数小,近年呈量价齐升趋势,成为果汁消费升级的方向。正如我们题目所说,健康化的需求来带高端化的需求,纯果汁增长空间广阔。

NFC处于营养层级最顶端,发展潜力巨大。与FC果汁相比,NFC果汁在加工过程中受热时间比较短,营养损失较少,更好地保持了新鲜水果的原汁原味,NFC保质期短,一般需要冷链运输与低温保存。

随着未来居民消费层次的不断升级,以及大城市冷链运输、仓储、等配套服务的逐步完善,NFC果汁作为真正意义上的“纯天然鲜榨果汁”,更好的满足了健康新鲜的消费趋势,未来发展前景将会更为广阔。

2016年中国NFC果汁销售额不足100%果汁行业销售规模的6%,人均消费量不足0.013L,市场还处于发展初期阶段。我们认为营销战略合理、产品品质高、生产工艺独特、冷链完善以及能有效降低成本的公司是理想的投资标的。

天溢森美,NFC行业未来之星。天溢森美成立于上个世纪九十年代,原主要业务为冷冻浓缩果汁及其相关产品,其NFC产品2015年正式上市,占总收入2.8%,2016年猛增至25.5%。公司发展符合市场趋势,具有诸多优势,如宣传、包装到位,产品品质保障,制作工艺独特,冷链系统完善,成本管控到位等。

汇源果汁,产品不断升级创造行业机会。25年历史构建强大品牌力,公司在中国纯果市场及中果市场份额稳居第一。公司收入结构不断优化,纯果汁占比7年提升超过10%,公司毛利率持续上升。

产品不断创新是汇源生存的根本,在浓度、口味、包装上升级,满足不同类型消费者不断变化的需求,保持竞争活力。

风险提示:食品安全问题。

行业重点公司盈利预测与评级


1、低端果汁充斥行业饱和,2018年果汁行业开启新篇章

从2001年到2010年的十年间,我国饮料市场一直保持着两位数增长,成为发展最快的消费行业之一。但过去五年,软饮料行业中果汁行业产量同比增速最低,在2013年开始出现了负增长的情况,2016年,我国果汁市场出现销量、销售额双下滑。

果汁市场销量15年下滑3%,16年下滑了5%;受益于均价提升,果汁销售额的下滑晚于产量下滑和销量下滑,下滑程度也小于量的变化。果汁销售额在15年仍增长3%,但是16年开始反向下滑1%。直至2017年这种态势依然没有扭转,主要原因在于低端果汁的占比过于庞大,船大难掉头,但是经过这两年的摸索,我们预计2018年行业会出现扭转。

造成果汁市场这一困境的原因,既有宏观经济因素,又有行业自身不足,我们总结出原因主要有以下五点:

第一,近两年来中国经济整体增速放缓(2015年GDP增长率为6.9%,首次低于7.0%),饮料市场销量增长大幅减缓(尼尔森数据显示,2012年饮料行业整体销量增长9.1%,而2013年却仅为6.9%),软饮料行业整体需求长期负增长(近九年来每年1-3%不等),宏观背景影响行业发展;

第二,随着消费逐渐多样化,新的饮料品种层出不穷,维生素饮料、清淡型饮料等新品种市场增速迅猛,抢占部分市场,反观果汁行业自身却存在产品创新力不足的缺陷,近年没有出现特别吸引消费者的明星产品;

第三,行业竞争加剧、原材料成本上升,导致果汁饮料行业的毛利率降低,企业生存环境恶化;

第四,近年来果汁饮料出现了很多食品安全问题,影响了消费者的购买欲望;

第五,果汁饮料产品结构不合理。尼尔森数据显示,目前健康因素已成为仅次于味道的第二大消费者关注因素,而果汁行业产品结构主要以不符合发展趋势的中低浓度果汁饮料为主,符合消费者营养健康需求的100%果汁反而占比严重不足。

综合以上几点原因,我们认为目前果汁行业需要一个以营养健康为切入点的新产品,顺应市场发展大趋势,满足消费者对饮用品健康安全日益增长需求,为行业注入新鲜血液,提高行业竞争力,带动果汁行业整体增长。

2、对比果汁三大类别,100%纯果汁驱动是未来行业的核心驱动因素

果汁按照浓度可以划分为三个层次。低浓度果汁饮料指浓度不超过25%的果汁,以口感、价格为主要竞争力,而营养价值较低;果汁含量26%-99%的为中浓度果汁,其中很多产品较好地保留了果肉、果纤维和果胶等,营养价值较低果汁有所提高;百分之百果汁含量的为高浓度果汁,或称为纯果汁,营养价值最高。

纯果汁又可以进一步划分为低温纯果与常温纯果,或者FC(浓缩还原果汁)与NFC(非浓缩还原)。结合之前指出的果汁行业整体发展疲软的原因,我们认为,高浓度果汁或将成为带动行业的新的增长点。

2.1低果:体量最大,销量与销售额双下跌是发展必然趋势

低浓度果汁是中国果汁行业占比最大的板块,它的占比在70%以上,而这个比例实际跟发达国家完全逆反的,在发达国比如说欧美纯果汁构成果汁行业60%以上的占比。中国的情况是发展中国家本身的经济条件限制造成的,可以看到随着这些年中国人均消费的上涨,人均收入的上涨等因素,消费升级趋势在果汁行业明显体现出来,低果销量与销售额持续下滑,份额占比相应下降。

低果的萎缩一方面来自于消费者健康意识觉醒对市场的冲击。以前很多人觉得喝果粒橙就是在喝果汁,但现在看看标签、配料表就会发现营养价值很低。

另外冲击是来自非果汁市场,喝低果更多是为了口感的爽快,这种需求可以被碳酸饮料,细分的清淡型饮料、凉茶替代,所以低果市场竞争会越来越残酷。

低果的消费性基本都是体现在夏天,主要是卖场渠道、便利店渠道。分城市来看低果也是属于全线萎缩的情况,低果市场销售额和销售额份额都在下滑,尤其是在消费水平高的重点城市。2016年低果市场也没有出现很多真正有利的新品,总体来说低果市场在过去三年比较惨淡。

2.2中果:加价减量增长幅度进一步放缓

中果的趋势很大程度上接近于整个果汁市场,过去三年增速一直在放缓。中果销量持续下滑,但是均价一直上涨,最终反映在销售额上是有一定增长,但增长幅度放缓。2015年增长3.8%,2016年增长1.8%。

目前来看,中果占比相对较大,在15%-20%,这有两个原因。一是中果有一些品类不能做成纯果汁,比如山楂、草莓;二是中果是低果向纯果的过渡市场,消费升级不能指望原来不喝果汁或喝低果的人群直接一步消费纯果,需要中果市场这一过渡。

从各等级市场分布看,中果分布较为均匀,重点城市占比最小,但是增长最快,2016年达到13.2%。从口味上看,中国人比较偏向混合型口味,中果在这方面有天然优势,可以添加一些糖、香精调味剂,比较适合把单独口感并不好的水果混在一起做成一个产品。

中果消费更偏向中大包(低果小、中、大相对均衡),因为中果消费人群,对价格相对比较敏感,所以中大包装有优势。

总体来看,中果是一个过渡市场,中国果汁市场的未来发展方向还是营养价值更高的纯果汁,或称高浓度果汁。

2.3纯果:量价齐升,驱动行业健康发展

目前来看,纯果占果汁市场比例最小,但是其营养价值最高,毛利率最高,均价最高。受益于消费升级及大众健康意识的觉醒,纯果市场展现出量价齐升的趋势。

2016年,纯果均价上涨4.1%,销量上涨9.8%,总销售额上涨14.3%。根据尼尔森的统计,对比低果、中果及纯果销售额驱动因素的变化,可以明显看出纯果是果汁市场的发展方向。

纯果区分低温与常温后看,低温增长快于常温,但是占比较低,大约40%。低温主要是由牛奶扩展的,有了牛奶之后果汁才可以用同样渠道铺开冷链果汁。

现在来看低温受到渠道的限制,在一、二线城市发展比较快,在三、四线以及乡镇因为没有全程低温供应链就很难达到。这个情况随着整体供应链的完善,低温果汁受到的限制会越来越少。对于常温果汁来说,它没有任何限制,无论在乡镇还是在一线城市都可以进行铺货。

从口味上看,橙汁是最大品类(细分南北方市场也是如此),整体口味比较集中。南北方在口味上存在一些差异,北方市场苹果、桃、梨消费很大,其中桃占比更高,河南、河北这些区域桃汁销量仅次于橙汁,南方椰汁增速很快。虽然纯果也有一些混合型口味,比如比如石榴、百香果、菠萝等,但是占比较低。

从包装上看,常温纯果以中大包为主(占比67.4%),因为常温纯果汁的消费场景主要是餐馆、家庭以及航空。低温纯果汁则以小包装为主(占比75.8%),强调便携性,主要在便利店及贩卖机销售。从消费区域上看,纯果主要集中在重点城市及省会城市这些一、二线市场,其中低温纯果汁更明显,基本是一线城市消费,常温纯果汁比较均匀一些,因为受到的渠道限制比较少。

从消费渠道来看,几大渠道中,首先大卖场是果汁发展方向,便利店是增长最快的渠道,它的增速主要跟消费人群年轻化有很大关系。低温货价、物流因素导致可以轻松销售低温的果汁。大卖场之前一直是占比最大的便快,但是出现萎缩,现在萎缩有所减缓,整体体量还是占最大的板块。

纯果是未来果汁行业的增长点,市场占有率有广阔的提升空间。具体来看有三点原因。

第一,考虑消费能力的提升以及健康化消费理念的流行,从需求角度分析,100%纯果汁将进一步贴合消费者对营养健康和纯天然食品饮料的要求,这一方面中低浓度果汁将无法赶超。根据经济情报组分析,到2030年,我国低收入人群(可支配收入<1.3万元)占比将下降到11%,人民消费能力大幅提升。尼尔森调查显示大部分新兴和发展中国家,中产阶级的人口都在增长。72%的中国受访者表示他们现在的财务状况比五年前好。

第二,从市场份额角度分析,目前国内主要果汁生产销售公司的主营业务都是低浓度的果汁,行业集中度比较饱和,以可口可乐(中国)、味全和北京汇源为首的行业龙头企业市占率更是均超过10%:可口可乐(中国)为14.6%、味全11.6%,北京汇源11.0%。“行业天花板”或已经达到。而100%纯果汁市场,尤其是NFC市场的竞争则相对缓和,未来增长潜力巨大。

第三,这一判断也可通过与其他发达国家的果汁市场结构比较来进行印证。我们选取与我国饮食习惯和消费观念较为相似的发达国家日本进行比较,将日本市场的各类浓度果汁消费占比当做我国将来进入发达国家后消费占比的预测指标。

据Euromonitor显示,去年日本100%果汁的消费量占比为59.13%,而中国仅为5.2%,也就是说在此假设下,未来中国100%果汁市场将有十倍以上的增长空间。而占中国市场绝大部分的低浓度果汁饮料(78.6%),在日本市场仅为28.13%,辅证了经济水平增长使低浓度果汁饮料市场占比缩水的可能影响。

3、NFC在纯果中处于更高营养层级,是水果标准化的最高体现

3.1100%纯果汁又分FC果汁和FG果汁两种,二者的本质区别就在于“浓缩还原”这一概念

NFC果汁是指将新鲜原果清洗后直接压榨出果汁,经瞬间杀菌后直接罐装(不经过浓缩及复原),在低温环境中加工而成,不用浓缩后兑水还原,完全保留了水果原有的新鲜风味。

而FC果汁是在将水果榨成原汁后再采用低温真空浓缩的方法,蒸发掉一部分水分,再在浓缩果汁原料中加上浓缩过程中失去的天然水分等量的水,制成具有原水果果肉的色泽、风味和可溶性固形物含量的制品。

这一制作工艺的差异决定了二者在原料选取、运输储存方式、价格口感、营养水平和受众人群等方面的不同。

与FC果汁相比,NFC果汁在加工过程中受热时间比较短,营养损失较少,更好地保持了新鲜水果的原汁原味。

也正因此,NFC果汁保质期较短(一般为20-40天左右,而FC果汁通常在一年以上),具有冷链运输和低温保存的需要,而且为保证较好口感对蔬果原料的也有较高的要求。这使得NFC果汁的成本在众果汁类别中当属最高,主要受众人群还属注重口感和营养健康的较高消费水平人群。

随着未来居民消费层次的不断升级,以及大城市冷链运输、仓储、等配套服务的逐步完善,NFC果汁作为真正意义上的“纯天然鲜榨果汁”,更好的满足了健康新鲜的消费趋势,未来发展前景将会更为广阔。

同时,中国NFC果汁市场处于行业爆发前期,具有较强的增长潜力。2016年中国NFC果汁销售额不足100%果汁行业销售规模的6%,人均消费量不足0.013L,市场还处于发展初期阶段。而邻国日本NFC果汁消费额在100%果汁行业销售额中占比超过七成,且人均消费量超过2.5L。此外,美国NFC果汁的人均消费量更是达到了10L,远远超过我国水平。可见中国NFC市场增长空间巨大。

3.2NFC果汁行业对企业的市场营销战略要求更为严格,营销战略合理的企业有更强的竞争优势

2011-2015年中国FC果汁销售额符合年均增幅9.6%,NFC果汁为6.4%,因为NFC仅占少数,100%纯果汁总体销售额复合年均增幅9.5%,接近FC果汁。这一方面由于FC果汁有更为亲民的价格,与NFC果汁有一定竞争关系;另一方面也是消费者对NFC果汁缺乏消费习惯与品牌认知的体现。

因此,能够在广告宣传,消费终端建设以及包装方面有合理营销策略,对消费者能进行充分市场教育的企业,更能适应未来NFC市场竞争的要求。

3.2.1行业质量管理标准国际化,质量符合或领跑行业标准的企业更有竞争优势

2015年鲜榨果汁国家标准出台,规定“水果为原料,采用机械方法直接制成的未发酵的,未经浓缩的汁液制品,采用非热处理加工或巴氏杀菌制成的原榨果汁可称为鲜榨果汁”。

因此,100%果汁产品中,仅NFC果汁符合“鲜榨果汁”行业标准,故此项规定对于符合行业质量标准的NFC果汁生产企业属利好因素。

同时,行业质量管理标准逐渐与国际对接,有利于规范市场竞争秩序,抵制以次充好的欺诈行为。故质量符合或领跑行业标准的NFC果汁企业在未来更有竞争优势。

3.2.2行业对于产品口感要求高,有独特生产工艺和完善的冷链系统的企业更有竞争优势

NFC果汁主打美味无添加原生态,因此它的核心竞争优势就是高品质。NFC果汁的原料来源于全球的优质水果蔬菜产地,加工过程中需要特殊的加工工艺减少营养流失。同时,由于是低温杀菌,NFC从生产到销售都要全程冷藏。这就需要一个有经验的冷链系统管理团队来对生产过程进行管理。

但是现在我国的NFC行业处于发展初期,很多企业的相关要求难以满足。因此,有着稳定的高品质原料供应、独特的生产工艺、完善的冷链系统以及一个有经验的冷链系统管理团队的企业,在未来将会有很大的竞争优势。

3.2.3行业产品目前价格较高,能够有效降低成本且对消费者有精准定位的企业更有竞争优势

NFC果汁由于水果质量高,生产、保鲜要求高,因此价格较高。从对市场价格的调查来看,NFC果汁价格在FC果汁的2倍左右。一方面,NFC产品虽然售价高,但是成本也高,所以毛利率是低于FC果汁的。

从对目前我国高浓度果汁市场的两个主要企业——汇源果汁和天溢森美集团的毛利率来看,2014年以前,主要生产高浓度果浆的天溢森美公司毛利高于以中低浓度果汁销售为主的汇源,说明FC果汁利润是高于中低浓度果汁的。

2015年,森美的毛利却低于汇源,原因在于森美推出了NFC果汁,生产成本有所提高,2017年中期,森美的毛利再次低于汇源,主要原因为NFC的主要原材料鲜橙的市场价格提升,而汇源虽然也推出了鲜榨果坊系列,但仍以FC和中低浓度销售为主,说明NFC的成本远高于FC。

高成本的来源主要是高品质原料的投入。所以,NFC企业需要寻求把控原料成本的不同方法,比如通过建立自有果园来减少市场价格对于原料成本的影响。

另一方面,由于我国人民整体购买力还不够高,产品的高价就注定了企业在分销过程中不能大水漫灌,而需要对高端顾客有精准定位。

综上所述,既能够在保证产品质量的前提下有效地降低成本,又把顾客精准定位在整体消费水平较高且高收人群聚集的一线城市,并且在一线城市布置完善的分销系统的企业,将来会有更大的竞争优势。


4、天溢森美:专注NFC,2C端产品曝光度持续提升

4.1产品结构转型升级,新品市场潜力巨大

天溢森美成立于上个世纪九十年代,原主要业务为冷冻浓缩果汁及其相关产品。公司于2014年做出进军NFC果汁市场的决定,其NFC产品于2015年正式上市。

据天溢森美2016年年报显示,NFC的销售额从2015年的1329万元上升到2016年的1.48亿元,NFC果汁占公司总收入的比重也由2015年的2.8%猛增至25.5%。2017年NFC的销售额为1.34亿元,占公司总收入比重22.3%,相较于2016年有所下降。

公司2017整体的销售也呈现轻微的下降,主要因为是本年度整改现有的销售渠道、销售推广、销售策略。在2017年最后一个季度,森美针对NFC开展了针对目标消费群体的智能贩卖机销售,森美NFC进一步深化市场渗透,为未来的稳健销售奠定坚实的基础。

2016年是天溢森美NFC上市的第二年,随着天溢森美的市场营销与推广的增加以及中国NFC市场的扩张,天溢森美NFC产品的销量有着很大的增长潜力,并能为天溢森美公司带来持续增长的收入。

4.2市场投放有理有据,NFC行业还需各方一同做大

天溢森美2016年的总收入较之2015年上升了23.5%,企业毛利率从2015年的36.1%上升到41.3%,森美2017年总收入较2016年上升3.78%,总收入连续三年稳步增长。

2017年公司继续升级转型的策略,并以NFC作为集团业务增长的新动力,2017年毛利率下降15%,是由于2017年度用于加工及鲜销的鲜橙的市场价格均得到较大的上升,产品结构的高端化带来的成本的投入是暂时性的,未来规模效应的提升会带来巨大的边际增量。

2016年公司利润较之2015年从1.06亿元下降到0.85亿元,一方面,2015年有一笔因提早赎回可换股债券而产生金额约为人民币2334万元的一次性收益,导致2015年的收益偏高;另一方面,天溢森美于2016年积极开展市场营销与推广,销售及分销开支(包括试饮、活动经费与运输费用)从2015年的2073万元上升到9854万元。

2017年营运所得利润较2016年从0.84亿元增长到1.09亿元。主要原因在于森美调整市场推广策略并极力控制市场费用的投放,销售及分销开支明显下降,由2016年的9854万元下降到8405万元。

2016年,天溢森美建立了1885个销售网点,并计划在2016年年底前再建立4000个销售网点,考虑到天溢森美正处于市场扩张的初期阶段,该部分的支出合理。

2017年,虽然NFC正处于整固期,森美正在积极调整销售及推广策略,除了以往试饮为主的推广方式外,亦投放资源于大众媒体的宣传,以进一步加深大众对森美NFC的认可,但是销售与分销开支已经逐步开始减少。

4.3公司采购成本可控,渠道销售结构不断细化

天溢森美的主要销售与采购主要以人民币计值,大部分交易以集团公司业务的功能货币(港币或人民币)进行结算,并不会因外币汇率的变化带来重大的风险。天溢森美的鲜橙一半来自自家果园,一半采购自自家果园周边的农场。

NFC对原料依赖程度高,一旦发生自然灾害或恶劣天气,影响鲜橙收成,其NFC的生产将受到严重的负面影响。此外,天溢森美现正享受国家与地方的优惠政策(如税收减免),地方政策的变化也可能对它的财务造成一定影响。

天溢森美对此采取的措施是,在多个省份建立果园,从而分散、削弱气候与政策变化对企业的影响。

NFC果汁的价格较高,企业需要寻找合理方式管控、稳定成本并对高端消费者精准定位。成本方面,天溢森美掌握上游橙园。公司自营果园14.6万亩,在重庆经营7.6万亩橙园以及7万亩的在建橙园,是极少数拥有橙园的果汁企业。自有果园可以控制原材料价格,免受市场橙价波动制约。另一方面,原橙的质量保证也符合消费群体对“营养健康”日趋关注的消费需求。

目前来看,NFC果汁由于仍处于初步发展阶段,竞争环境相对缓和,发展潜力巨大。而天溢森美相对于其它市场参与者(进口商、小品牌、新进入者、其它大品牌)又具有较大竞争优势。

与进口商相比,天溢森美具有本土化带来的税收、成本、经销方面的优势。在税收上,进口品牌需承担37%的关税,与此对比,天溢森美因符合三农政策,得到政府支持,25%所得税全免。在成本方面,进口品牌进入国内市场耗时超过一个月,不仅使橙汁新鲜度降低,也牵扯更多物流成本。在经销方面,海外品牌与分销商关系较弱,导致零售端推广动力不强。

同时,天溢森美NFC果汁已先发制人地建立起上游供应、独特制作工艺、冷链物流系统、国际食安标准等竞争优势,形成竞争壁垒,领先于国内同业。

与小品牌相比,天溢森美在口味、食品安全、冷链运输系统、上游拓展、销售渠道方面存在绝对优势。与新进入者相比,天溢森美已形成较高竞争壁垒。

就上游供应而言,橙树结果周期需5到7年,难以在短时间内发展;就冷链物流体系而言,自建体系需要大量资金投入;就食品安全而言,天溢森美的果汁厂房通过SGF认证,更具保障。

可见,NFC果汁进入门槛较高,新进入者短时间很难发展较大规模。与其它大品牌相比,许多大品牌果汁目前专注FC果汁,如要进军NFC果汁行业,势必存在战略冲突,需要重新布局。

5、汇源果汁:纯果市场龙头,不断发力NFC

5.1收入结构升级,毛利率持续提升

汇源果汁成立于1992年,于2007年2月在香港上市,是中国少数形成上下游完整产业链布局的果汁生产商。公司的收入分为四个部分,100%果汁、中浓度果汁、果汁饮料(即低浓度果汁)及其他。

公司100%果汁占收入的比重持续增大,从2009年22.56%的水平上升到2016年35.15%,成为公司收入来源最大的产品板块。同时,中果及低果占比持续下滑,分别下降20%、10%。其他产品占比有一定提升,主要包括水及其他饮料产品。

细分产品看,100%果汁的营养价值最高,售价最高,毛利率也是最高的,纯果汁收入占比的提升意味着汇源果汁收入结构的优化升级。受益于收入结构的优化,去产能的成功(整治闲置产能、择机出售冗余产能)以及精益化生产的实施(尽量缩短生产时间,消除一切浪费,减低库存),汇源果汁整体经营效率、盈利水平不断提升,反映在报表上就是毛利率持续上升。

5.2垂直整合产业链,战略性布局生产基地

汇源是一家集上游加工和下游生产销售于一体的果汁品牌,确保了原材料品质与稳定供应、新品开发灵活性、对水果价格波动的抗风险能力,也能减轻果浆和浓缩果汁价格波动给盈利带来的影响。

上游果业加工工厂设于各水果产地,从周边果农、合作社收购水果,减少运输和物流的需要,上下游合并的垂直产业链能确保原材料稳定性,价格浮动易于控制。这使得汇源占据一定地理优势及经营优势,一定程度上形成行业进入壁垒。

汇源拥有40个生产基地,其中包括12个上游水果加工、包装基地以及28个下游灌装基地。汇源的策略性生产基地布局全面保障产品品质,保证食品安全。上游的水果加工厂布局在果园周边区域,占据地理优势,保证产品品质上佳。下游的包装设备遍布中国各地,有效降低了物流开支,并提高了行业门槛。

除此之外,汇源还拥有先进的生产设施以保障食品安全。健全、实施了ISO9001、HACCP、ISO22000、OHSAS18000、ISO14001等质量、安全、环境管理体系,并实施体系认证。生产把控严格,其自成立以来从未出现食品安全问题。

5.3产品不断创新,保持竞争活力

汇源拥有一百余种产品种类,丰富的产品组合提供不同价格定位、口味、浓度及包装设计的产品供不同消费者群体选择,满足不同类型消费者不断变化的需求。汇源在三个层面对旧有产品进行了升级、创新,首先是在浓度上,向高品质、高浓度、高营养升级;其次是在口味上,向更丰富口感层次升级;最后是在包装上,设计更加时尚,更加贴合年轻群体审美。

具体举例来看,比如U-Mix系列,属于高端100%混合果汁,混合型口味,口味丰富,层次鲜明;外形设计上年轻时尚,主要目标群体是18-35岁女性消费者。鲜果原汁,是国内首款常温NFC,生产工艺和设备皆采用了目前最先进的“无菌冷灌装”,目标客户是白领等高端消费族群,主要在山东、苏浙地区销售。

汇源果100系列属于FC产品,占汇源整体低温产品组合比85%,年增长率382%,平均毛利高于45%,销售渠道为大卖场、超市、便利店、传统渠道等。

汇源NFC除了鲜果原汁之外,还有汇源鲜榨坊系列,占汇源整体低温产品组合比15%,年增长率283%,平均毛利高于55%,定位较果100更加高端,销售渠道为高端超市、大卖场、特渠等。纯果汁外,汇源也提供低糖果汁饮品新柑等,较普通果汁饮料更健康,产品包装醒目鲜明,符合年轻人审美,主要在商超、校园销售。

5.4渠道销售网络冠绝果汁行业,2C端是其核心竞争优势

汇源分销网络以经销商和直营渠道为主,遍布全国,其中直营渠道主要覆盖一线城市,而经销商则主要覆盖二、三线城市。汇源拥有2000家经销商以及200万个零售店,将全国整合分类为不同销售区域,分区针对性管理,灵活调整各地区的分销策略,最大程度推进产品覆盖的深度与广度。汇源主要在国内销售,最大市场为山东,占收入比重为23%。

汇源销售线上线下都有布局,线下零售渠道与诸多知名超市合作,包括沃尔玛、大润发、麦德龙等等。线上渗透电商渠道,2016年电商渠道增长迅速,销售额同比增长达30%以上。

公司通过电商渠道销售的商品仅限网络销售,特别定制,售价会因应平台做出调整,吸引网上购物消费者。预计未来电商渠道能保持30%的增速。

此外,公司积极开拓国际市场。2014年在香港开售1L100%苹果汁、橙汁入驻惠康、华润便利店;2015年进驻吉之岛;2016年与杨协成公司启动战略合作,在马来西亚建立合资公司;2017年开始正式进入东南亚市场。

5.5品牌力是有效的护城河,NFC发力持续领导行业发展

汇源具有25年的发展经验,拥有很高的品牌认知度。汇源以“年轻化、高品质、更时尚”为主核心,面向不同消费族群,紧贴市场潮流与消费者的所需使得品牌形象深入人心,稳固中国果蔬汁第一品牌的地位。

汇源凭借自身的竞争优势,在中国果汁市场长期占据领先地位,占据较大的市场份额,尤其是在100%纯果汁及中浓度果汁的细分品类市场上,按销量和销售额计算的市场份额稳居第一宝座。

根据尼尔森市场调研数据,2016年,中国100%果汁市场,按销量计算份额,汇源占据53.4%,第二名为29.5%;按销售额计算,汇源同样在份额上领先(44.2%)。在中浓度果汁市场,汇源的领先优势虽然不及纯果汁,但仍然是市场份额第一。


汇源目前已经在NFC市场不断发力,新增的经销商基本都是独家代理NFC品类的,在原有渠道渗透新型产品之外,还会在便利店渠道加密NFC产品的铺货力度,提升产品矩阵,承接未来的销售增长点。

6、风险提示

食品安全问题。


[来源:东兴证券]  作者:东兴证券研究所  编辑:刘晓洁

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