投资要点：

消费品零售总额持续快速增长占GDP比重逐步加大。07年截至8月份消费品零售总额已经实现5.62万亿元，同比增长15.7%，比06年末增长加快2个百分点。消费品零售总额在04年缓慢增长2年之后07年有逐步加速迹象。

城乡居民收入不断提高及城市化进程加速消费升级初步形成。2007年上半年城镇居民人均收入已达7052元，同比增长达到17.59%，到07年上半年的数据显示增长有加速迹象。

酒精饮料行业仍处于高度景气期。企业数量稳步增加，亏损企业数量及亏损面在不断下降行业吸引力逐步提升。行业销售收入和利润额在2003年初也开始步入增长。到07年前八个月，行业利润增速达到44.95%，整个行业利润情况进入井喷阶段。

屠宰及肉制品加工行业成本压力逐步趋缓毛利率有望提升。猪肉价格已经在8月触高之后逐步回落，截止到10月末生猪肉价格已经回落到16元/公斤水平。行业平均毛利率截止到8月数据显示已经回升到10.03%。我们估计猪肉价格明年仍有继续下降趋势，并维持在14元每公斤的05年年中水平。

乳制品行业短期看调价长期看整合。国内乳制品价格来看仍远低于国外进口价格，预计年末及明年乳制品价格有较大的提价空间和可能。从光明乳业自07年10月开始把巴氏奶和鲜奶价格提高10%，似乎已经预示着行业提价即将开始。

从短期估值角度来看食品饮料行业已经不再便宜。食品饮料行业07动态PE为76.13倍，在23个行业中市盈率水平位列第一。。从静态市盈率来看已经处于高位，但是如果已发展的眼光来看以及与美国鼎盛时期行业PEG比较来看，龙头企业估值依然合理。

投资策略：抵御高估值寻找高增长。高成长将成为抵御高估值及市场风险的最好选择，时间是高成长公司最好的朋友。行业龙头成为积极防御的最佳品种。

宏观经济篇——消费渐成拉动经济增长主要动力之一

食品饮料作为消费品行业，其增长受到诸多因素影响，这些因素包括宏观经济增长、消费在宏观经济中的地位、消费群体收入以及各消费群体数量变迁等，这些外部因素成为食品饮料行业增长的主要外部推动力量，并最终决定行业的发展。

一、消费品零售总额持续快速增长占GDP比重逐步加大

2006年中国国内生产总值20.9万亿元，其中消费品零售总额实现7.64万亿元，同比增长13.7%。到07年截至8月份消费品零售总额已经实现万5.62亿元同比增长15.7%，比06年末增长加快2个百分点。消费品零售总额在04年缓慢增长2年之后07年有逐步加速迹象。

消费在GDP比重在2004年大幅增长之后，在07年再次大幅跃升，07年上半年消费品零售总额占GDP比重已经由06年末的35.5%大幅跃升到39.38%。消费对经济的拉动作用近年来体现已经越来越明显。随着奥运及世博会等重大事件的推动作用，未来几年中国宏观经济仍将保持快速增长。随着启动内需政策的成果的显现，消费对经济的贡献也必将逐步加大。这都为食品饮料行业快速发展奠定了坚实基础。