| 燕京啤酒收购及管理的企业都非常好，使得其盈利能力要好于其它企业，不像青岛啤酒至今仍有残局需要收拾。前三季度燕京啤酒同青岛啤酒的毛利率分别是38.70%、42.39%，吨酒价格分别是1847元/吨、2650元/吨，前几年燕京啤酒销售净利率要好于青岛啤酒，但从2007年第三季度数据来分析青岛啤酒净利率水平提高很快达到了6.25%，要高于燕京啤酒6.04％。从未来几年趋势来看，青岛啤酒的盈利能力会好于燕京啤酒。
从公司在全国布局来分析，公司目前状态比较从容，可进可退。如果公司要想通过引进战略投资者实现进一步发展壮大，自身的谈判能力还是比较强的。燕京啤酒和 重庆啤酒是未来几年影响行业格局变化的最大不确定性因素。从这种角度来分析，燕京啤酒存在引进战略投资或者并购价值重估的刺激因素。
现状急待破局
我们认为公司当务之急就是应该将发展战略进一步清晰化。有许多投资者认为公司如果搞了股权激励一切问题就能迎刃而解，我们认为股权激励只能让公司有释放业绩冲动，但不会改变公司的竞争地位及品牌定位等缺陷问题。
中国啤酒市场独特的区域情感、地方扶植以及庞大的中国地理版图，使得“诸侯割据”成为“品牌整合”的最大制约因素。包括如何去影响已经对区域品牌具有强忠诚度的区域消费者，如何与区域品牌并肩前进等，都将是“品牌整合”需要思考的问题。要塑造一个全国性品牌实非易事。
从公司目前的发展局面，特别是前面我们所提到的公司并购及品牌战略，使得其主品牌相较其它企业投入不足，作为单一品牌燕京啤酒让人感觉其品牌力比较单薄，品牌定位也不太清晰，这就产生了公司最大的特点也可以说是公司最大的缺点：公司主品牌的竞争力要弱其竞争对手。如下图所示，燕京啤酒今后主品牌成长性要弱于青岛啤酒和华润雪花可能性会很大。燕京啤酒吨酒价格与青岛啤酒的吨酒酒价格差距也在越拉越大，今后这种差距会更大。
以青岛、华润、燕京啤酒等啤酒巨头的总产量与产业规模足以称雄，但总体主品牌的产量都明显不足，若整合取得进一步的突破，主品牌产量大幅增长，则盈利能力将大幅提升。国际上著名的啤酒制造商其品牌一般就几个，因此对国内啤酒品牌而言，进行整合是品牌价值快速积累和最大放大的保证，是品牌做大做强之道。目前许多厂商采取了“全国品牌+区域强势品牌+区域战术品牌”的品牌推广战略，在当地充分发挥原品牌优势前提下，最终将后回归到主力品牌的核心价值打造及提升上。如果从这个角度来分析，燕京啤酒对主品牌打造的欠帐太多了。从1999年到2006年燕京啤酒和青岛啤酒累积广告投入分别是6亿和20亿元。
从公司战略定位及市场布局来分析，公司战略定位偏防御性，这就使得资本市场所期望业绩要不停出现高成长的不确定性会很大。
首先，公司在北京市场的防御难度是在不断地增大，需要强调的一点是首都不是北京人的首都，而是全国人民的首都，在这种背景下北京必然会成为全国各种品牌必须不惜血本要谋求一席之地的战场。燕京啤酒在北京市场要时时刻要做好防范工作，这就使得公司各项费用以及盈利情况会随时出现波动。公司今后得掏出大量钱，加大对主品牌的市场投入。
燕京啤酒目前最主要的产品为“普通燕京(简称普京)”，这一产品的核心消费群为30-40岁的人，这些人忠诚度比较高，目前这些人群基本上没有被雪花和青啤所撼动。北京市场产品的升级换代在4月底已经完成，630毫升的产品换为600毫升的产品，而且每瓶的销售价格也略所上升，这一换包装行为直接带动公司10度出厂均价每吨提高了约500元。据了解北京市场总的容量应该是125万吨左右。雪花去年在北京销量约为7万吨，今年为9万吨左右，青啤销量约为18-20万吨左右，去年燕京啤酒在北京销售了约90万吨，尽管青岛啤酒和雪花没有对燕京啤酒构成直接威胁，但从市场分布情况来分析，一些非核心消费人群以及外来人口已经开始成为青岛啤酒和雪花啤酒的消费者。我们的判断，燕京啤酒在北京市场维持较高市场占有率难度会越来越大。
内蒙古预期2008年实现41万销售，市场占有率76%，未来有望进一步提升占有率。惠泉目前来自于最大竞争对手雪津的竞争压力非常大。在内蒙明年雪花将会有两个新厂投产，两家打仗将不可避免，因为内蒙竞争对手比较少的缘故，使得公司在内蒙做得不错，今后能否延续这种优势地位需要进一步跟踪观察。
燕京啤酒在湖北与雪花竞争非常激烈，公司仍然实现了从2.3万吨销售到32万吨销量的跨越实属不易，湖北主要产品偏低档，对公司的净利润贡献不算特别大。
通过调研，我们亲身感受到漓泉做得相当优秀（具体数据见下表），但我们也认为要想将漓泉经验复制比较难。漓泉做得出色主要是因为四方面因素：一是董事会及管理层都具有极强开放意识及管理能力；二是收购前漓泉的品牌基础比较好，拥有较高的消费者忠诚度；三是漓泉收购前后人才储备特别是销售人员比较到位；四是漓泉拥有开放式的企业文化，同时企业所在地桂林本身就拥有极强包容文化。包括漓泉所在的广西区域竞争对手一直在犯错误这也是其它地区想复制漓泉经验不太可能的因素。 |