黄酒业新龙头

尽管市场调整面临复杂局面，第一食品收购“和酒”已是定局，业界普遍看好第一食品的长期发展，两黄酒的协同合作将确保公司在黄酒行业的王者地位。

从销量而言，2006年第一食品黄酒销量8万吨，销售收入近5.5亿元，实现净利润超过1亿元，占黄酒行业总利润的近5成，从市场占有率上看，第一食品的石库门黄酒占有上海中高端黄酒市场40%－50%的份额。

华泰证券分析师周林对记者表示，黄酒传统的消费区域以江苏、浙江、上海和福建省为主。“和酒”和“石库门”为代表的黄酒虽然只有10多年的品牌历史，但在上海已占有绝对的优势，不久前“石库门”与“和酒”还同时被评为中国名牌产品，证明了海派黄酒的成功。而在江苏、浙江等地区，具有百年历史的古越龙山、会稽山黄酒品牌效应仍然深远，具有一定的优势。

但此次和酒与金枫合并后，第一食品黄酒业销售收入将达到7－8亿元左右，在全国占据绝对的老大地位。

施剑刚说，从黄酒行业的整合情况来看，普遍是“以大吃小”，如会稽山并购嘉善料酒企业就是如此。而此次和酒与金枫属于强强合并，对其他黄酒品牌势必形成很大震动。

两大海派黄酒公司的携手，将可以实现二者的优势互补，避免市场上的相互竞争。并且，“和酒”的基酒购自浙江，成本相对较高，品质的稳定性不强，成为公司一员后，金枫酒厂将向其提供成本低、品质稳定的基酒，企业毛利率会大幅上升。

目前第一食品金枫酒厂的黄酒理论产能在12万吨左右，2006年公司生产了9万吨黄酒，销量为8万吨，基本已经接近产能上限。“和酒”并入上市公司之后，金枫酒厂为其提供基酒，有利于金枫自身的黄酒产能扩张发展。

在销售渠道上，金枫与和酒也具有互补性。金枫旗下的石库门系列酒的重要销售渠道是餐饮终端，而和酒的销售渠道主要为商超。两者合并后，可以实现销售终端的互补和销售费用率的节约。

可以预期，通过统一管理、统一规划，第一食品将有效提升黄酒产业发展的核心竞争力，超越古越龙山成为黄酒业新龙头。

把握整合重要环节

施剑刚认为，两大黄酒企业的整合，能否达到“1＋1>2”的效果，品牌市场细分和管理层磨合非常重要。

目前上海黄酒市场竞争者云集的情况下，如果第一食品黄酒业加入价格战将会影响公司产品的盈利水平。

金枫黄酒的“石库门”和“侬好”两品牌的区域性烙印较强，这两个品牌可以用作上海以及周边市场的开拓，并且前者主要开拓高端市场，后者为中低端市场。“和酒”其与生具有的“和文化”吻合时代的大环境，公司完全可以将其作为向外开拓的品牌，更何况“和酒”品牌在全国的黄酒市场已经拥有一定的影响力。

而管理层的磨合是并购整合活动中最关键的环节，涉及企业整体运营理念的碰撞。

周林认为，由于目前金枫与和酒处于同一行政环境中，并且同隶属大光明之下，管理层整合的难度会小很多。

根据第一食品披露的信息，今年9月上海金枫酿酒有限公司总经理汪建华、副总经理董鲁双双升任第一食品总经理和副总经理。可以想见，两家合并后管理层以金枫公司为主已成定局。

施剑刚预期，随着金枫与和酒整合的深入，第一食品将会逐步剥离黄酒以外的业务。

目前第一食品除了黄酒业务外，还有商业、食糖和品牌代理等，这些业务收入占比很高，但贡献的业绩却很少。

据第一食品披露的2007年半年报显示，作为另一大主业的食糖业务2007上半年收入减少了33.47%，净利润减少超过40%。在黄酒业务保持稳定的情况下，直接导致了公司整体利润同比下降26.93%。另外公司的食品代理业务也处于微利状态，对利润几无贡献。

黄酒业务已成为第一食品第一大主业，其净利润占上市公司总净利润大约60%，成为其主要盈利增长点。

可以预见，黄酒业务将作为第一食品的单一主业，其他相关产业会逐步收缩，2008年大光明在整合上会有更多的动作出台。