葡萄酒产量大幅增长，我们继续看好产品的市场空间，不过统计局53%的数据似乎比几个大企业的增长速度更快，但是在长期趋势上，葡萄酒在国内的普及还将带来更大市场空间。

　　啤酒与乳品的产量增长略有下降，1-2月份啤酒产量增长11.19%，1-2月份本就是啤酒生产和销售的淡季，加上行业从去年12月份开始逐渐提价，也对销售状况有些影响，不过整体上我们认为啤酒11.19%的增长速度也是在预期的合理范围之内的。乳品增速则下降到16.2%，原因与啤酒相同，在原料价格不断上涨的压力下乳品从去年11份开始陆续提价，市场对涨价的信息需要一个逐渐接受的过程，导致乳品的产销量增速减慢。

　　2.通胀背景下原材料成本压力显现，盈利能力变化各异

　　2.1.保持较高景气度，但成本压力突显影响毛利率

　　2008年1-2月，食品饮料行业延续了2007年的景气势头，除乳制品外其他子行业的销售收入和利润总额同比都保持一定增长。

　　但由于2007年下半年以来的全球原材料价格、人工、运输等成本的普遍上涨，对食品饮料行业或多或少形成了一定的成本压力。除葡萄酒毛利率上涨之外，屠宰与肉制品行业毛利率保持稳定，白酒，啤酒小幅下滑，乳品下降最为严重。不过通过控制费用，各产品基本保证了较为稳定的销售利润率(税前利润/销售收入)。从目前国际农产品(23.80,0.00,0.00%,吧)价格走势看，预计2008年全年的成本压力都会较大。

　　2.2.白酒提价能力化解成本压力

　　白酒行业收入继续保持较快增长，但毛利率和利润增速出现小幅的下滑。数据显示白酒行业1-2月份销售收入、利润总额分别增长了29.23%、15.01%，同比分别增加了0.58、-23.02个百分点，销售毛利率下降了2.6个百分点。

　　白酒的毛利一直比较高，而高档产品对价格的敏感性不高，去年茅台、五粮液、泸州老窖等的高档酒都进了提价，从几家白酒龙头企业的情况和我们对于白酒单品种的价格、成本分析显示，单产品的销售毛利率并没有下降。

　　而行业数据显示的白酒吨酒1-2月份为销售价格为2.96万元，同比仅上涨了1.7%，与我们所了解的几大白酒企业2007年初至今产品提价幅度10-30%的幅度完全不相符，主要的原因应该是中低价位酒的产销量增长较快，销售产品结构发生变化，毛利率较低的低价产品的占比增加降低整体毛利率。同时低价产品对原材料的敏感程度比较高，酿酒主要原料大米、高粱等粮食以及包装物的价格上涨也推动成本的上升，吨酒成本增加较快，在短期内拖累了产品毛利率，吨酒利润出现下滑。

　　我们维持对中高档白酒提价能力的正面评价，不过短期看高档产品的提价能力已经出现了分化，贵州茅台仍然维持最强势的提价能力，五粮液控货的动作显示提价已经比较勉强。原材料上涨对高档产品的影响非常有限，08年高档白酒盈利能力继续增强。

　　2.3.啤酒成本压力较大，期待二季度销售规模扩大带来企业盈利增强

　　啤酒单价较低，虽然价格竞争比前几年有所缓和，但是仍然比较激烈，提价能力远远赶不上高档白酒，对成本的上涨比较敏感。
进口大麦价格上升，成本压力大，但是全年增长势头或将缓和。今年1-2月的啤酒大麦进口价格进一步上涨，超过400美元/吨，比去年年初增长一倍多，低价原材料基本上在2007年10月份已经基本使用完毕，从9月份开始采购的新啤酒大麦价格大约从350-450美元/吨不等，甚至在今年年初已经有少量达到了500美元/吨，2008年啤酒产品的成本压力非常大。不过从法国、加拿大的啤酒大麦的报价数据看，3月的国际啤麦价格与2月基本持平，澳洲的天气到目前为止还算正常，预计今年的澳洲的农产品和大麦的产量可能会有回升，那么啤酒大麦价格的上升势头有所平抑。

　　1-2月份的数据显示啤酒吨酒成本上升83.8元/吨，同比仅上升4.5%，低于我们之前的预期，分析原因可能有以下两点：(1)降低啤酒的麦芽度数；(2)采用国产大麦替代进口大麦；(3)产量增加使冬季的产能力用率上升，吨酒的固定成本下降。对于全年的成本压力，我们认为仍然会比较大。

　　提价滞后，1-2月份毛利率下降。部分啤酒产品在年初时进行了一轮提价，但一方面由于目前国内市场上各类啤酒在品质，口味上同质性高，价格竞争还是啤酒企业抢占市场的主要手段之一，另一方面消费者对于啤酒的价格敏感性较高，啤酒的提价能力整体还是不强，跟多的需要依赖产品结构调整才能化解成本压力。数据显示1-2月份啤酒吨酒平均价格仅上升3.39元/吨，不到1个百分点，逊于吨酒成本的上涨，行业毛利率下降了3个百分点，吨酒毛利下降了80元，约为9%。不过考虑到规模扩大带来的规模费用率的下降，吨酒的税前利润与2007年同期基本持平。

　　提价效应更多的体现在2、3季度，规模扩张有望带来费用率下降和销售利润率上升。因为成本的上升从去年年底开始已经体现了绝大部分，而产品价格的上涨则主要从2008年1月份开始逐步体现，在时间上存在很大的滞后，因此1季度的产品毛利下降是预期之中的。从目前的提价进程看，预计产品的滚动提价完成至少要到4月底或者5月初，提价的效应更多的体现在2、3季度。为了消化成本上升对企业盈利的影响，啤酒企业加强对三项费用率的控制，期间费用与2007年基本持平，并且随着产销规模的扩大，行业的期间费用率下降了接近1个百分点，保持了稳定的吨酒利润和销售利润率。

　　产品结构调整和价格上涨体现为主营业务税金及附加的收入占比下降。因为啤酒现阶段的消费税采用从量税，因此随着吨酒价格的上升，表现出来的消费税税金率下降，2008年1-2月份，主营业务税金/销售收入下降了1.47个百分点，是对销售净利率的维持稳定贡献最大的一项。

　　2.4.葡萄酒标准的确立将规范国内生产

　　葡萄酒是各类子行业中受原材料上涨影响最小的行业，其毛利率水平逆势略有上升。产量和收入增速大幅提高，利润增速与去年持平。但我们也发现行业利润和收入的增长主要是由产量增长所贡献的,相反的行业吨酒价格出现了较大幅度的下降,下降4182元/吨,吨酒利润也下降1120元/吨。

　　新国标于年初正式实施，新国标对葡萄酒的年份、产地、品种等都有很严格的定义，各类不符合新国标标准的“假年份”酒都进行了降价促销，这可能是导致1-2月销量大增、吨酒价格和利润却大减的主要原因。