由于8、9月间豆粕价格大幅冲高将近35%，给油厂带来的利润相当丰厚，使油厂提价豆油的行为趋于理性，豆粕价格的上涨间接抑制了豆油的走高，豆油价格进入下跌整理的格局。近期豆油再次缓慢上行，笔者分析认为，由于本年度国内国际豆油基本面总体利多，预期豆油长期将保持坚挺，后期仍将继续上扬。

1、全球豆油供需情况

尽管由于本年度国际大豆压榨量大幅增加，预计本年度全球豆油的产量可能较上年度增长4.8%至3769万吨，但由于本年度豆油的全球需求继续旺盛，预期本年度需求较上年度提高6.8%至3801万吨，豆油供应的增长幅度远小于需求的增长幅度，使得本年度全球豆油的期末库存较上年度继续下降至248万吨，降幅约15.4%，全球豆油的供需显现进一步偏紧。

同样，尽管本年度全球植物油产量增长3.7%，但由于预期本年度全球植物油的需求较上年度提高4.4%，植物油产量的增长幅度低于需求的增长幅度，使得本年度植物油的供需缺口进一步扩大，植物油的期末库存较上年度下降9.7%，成为近5年以来库存量最低的年度，全球植物油的供需也呈现紧张的局面。

在全球植物油供需紧张的背景下，由于全球植物油需求的持续旺盛使全球豆油的供需也呈现紧张的局面。

2、南美豆油供需状况

由于中国92%以上的豆油进口都来自南美，其中来自阿根廷的进口约占总进口量的80%左右，来自巴西的进口约占总进口量的13%以上，因此要研究中国豆油的供应情况，则需要关注南美豆油的供需情况。

(1)阿根廷豆油供需

本年度阿根廷豆油的产量较上年度增长15.8%至735万吨，尽管预期本年度阿根廷豆油的国内需求较上年度增长65.6%，但由于阿根廷国内市场对豆油的需求量相对产量较小，因此豆油产量的增加为阿根廷豆油的出口提供了来源。在国际市场豆油供需紧张的背景下，预期本年度阿根廷豆油的出口量较上年度增长 11.9%至660万吨。豆油总需求和总供给的同步增长使本年度阿根廷国内豆油的期末库存与上年度持平。

（2）巴西豆油供需

尽管由于巴西大豆产量的增加，巴西本年度豆油产量较上年度出现增长，但由于巴西国内市场对豆油的需求一直比较旺盛，再加上巴西生物燃料工业发展对豆油需求的提振，巴西本年度可供出口的豆油出现下降，预计本年度巴西出口豆油数量较上年度下降10%以上。

3、国内豆油进口情况

由于上年度中国大豆出现减产，而大豆进口数量的增幅远低于国内市场对豆油需求的增幅，为满足国内市场对豆油的庞大需求，上年度中国豆油的进口出现大幅上升，初步预估上年度中国进口豆油数量可能突破240万吨，增幅约59%。

本年度国产大豆的产量继续大幅下降，预估本年度中国大豆产量较上年度减产8.6%左右。由于本年度国产大豆产量大幅下降，本年度国产大豆压榨的豆油继续减少，而考虑国内其他油料的产量也出现不同程度的减产，国产油料的整体减产使国内整个植物油市场的供应相对紧张，因此为满足国内豆油市场持续旺盛的需求，本年度国内市场豆油的供应将更多的依赖国际市场，综合分析预估本年度中国豆油的进口将可能突破260万吨。

4、国内豆油生产情况

国内豆油的生产主要是来自国内大豆的压榨和进口大豆的压榨两方面。由于受本年度中国大豆种植面积较上年度下降4.5%，另外，大豆主产省干旱天气的影响使大豆的单产也出现下降，综合预期本年度中国大豆产量较上年度下降8.6%，国产大豆的大幅减产使可供国内压榨的豆油产量出现大幅下降。

由于中国进口大豆的主要来源国美国本年度大豆产量也出现大幅减产，USDA预估本年美国大豆种植面积下降，单产下降，大豆产量减产，美国大豆产量的大幅减产使美国大豆的供需呈现紧张的局面，限制着中国进口大豆的增幅，综合预估本年度中国大豆进口量为3200万吨，大豆进口量的提高将使可供加工的进口大豆出现增加，增幅为11%。

尽管由于预期本年度国产大豆进口数量的增加，预期本年度国产豆油的产量可能提高至627万吨，增长幅度约5.8%，但由于国内市场豆油需求继续旺盛，预期豆油的国内需求较上年度提高7%左右，需求的增幅度高于产量增幅，本年度中国豆油的供需缺口继续扩大。

综合分析，在国际植物油供需总体紧张的背景下，中国豆油的供需也呈现紧张的格局，再加上受国内其他油料供应总体吃紧的影响，预期豆油后期将继续上扬。