古井进入产品市场如此，进入资本市场又如何呢？一家证券公司的人士接受记者采访时说：“对于流通股本（A股）只有 2000万股的古井贡来说，当初上市由于盘小绩优，从而赢得了众多投资者的青睐。最辉煌的1998年年初，其股价曾一度达到33 元多。然而，从2001年5月1日，国家开始对白酒行业限制发展，凡白酒企业一要上缴所得税，二要每斤白酒上缴0.5元的消费税。仅这项政策，古井贡2001年就增加消费税5000万元，由此，公司盈利能力大打折扣。另外，虽然古井贡生产的高档白酒属于高毛利产品，但上有五粮液、茅台，古井贡的品牌并不占优势。要想打败竞争对手只能加大宣传的投资力度，由此造成主营业务成本一路攀升。古井贡发布的2003年上半年业绩显示，每股收益为0.0448元，净利润为1051.79万元，同比下降61％。而公司2002年仅在华安证券的投资收入就是1000万元。与其把钱拿去造酒，还不如把钱放在证券公司去进行资本运作赚得快，赚得多。”

于是，王效金开始剑走偏锋，进行私募理财。2003年7月，古井贡集团与位于上海奉贤区的惠畅投资公司签订一笔3000万元的委托理财合约，合约上的保底收益高达10％；同时惠畅还拿出一个质押账户，若委托理财亏损到一定额度，可让古井贡集团平仓挽回损失。 但2004年7月1日，古井贡集团发现原来投入的3000万元仅剩2350余万元，且惠畅投资公司也不愿斩仓止损，双方出现意见不合。古井贡随即向国泰君安要回了账户的处置权，并要求拿出惠畅公司质押账户中的股票来冲抵古井贡多余的损失，但遭到了惠畅的拒绝。双方随即闹上法庭。根据上海市一中院的一审判定，双方签订的委托理财合同属于无效。原来，上海惠畅投资公司并不具有证券投资从业资格；而其中双方约定的“保底收益”也不合法，早已被有关部门明令禁止。古井贡捉鸡不成反蚀一把米。“灰色交易”的失败使他们变得“聪明”起来，于是，他们又把资本的目标对准了国债投资。他们认为投资国债是没有风险的投资。

客观地说，以前，古井贡委托证券公司理财还是有收获的。如公司于2000年年底与安徽省国有运营公司以及中国烟草总公司安徽省公司共同出资设立的华安证券，公司持有华安证券5.87％的股权，收到很好的效果。如果继续与华安证券合作，按照常理出牌，是只赚不亏的买卖，然而，古井贡将上亿元的国债投资分别找了另外三家券商——闽发证券、恒信证券和健桥证券，古井对这三家证券公司的国债投资额度分别为3000万元、3000万元和5000万元，共计1.1亿元人民币，并且分别通过自己的三个控股子公司，即安徽老八大酒业公司、亳州古井植物油公司和亳州古井废品回收公司来实现。这样做主要是防止投资有误而启动的一道防火墙，因为用各控股子公司的名义，万一监管层查下来，他们会有更大的文字游戏空间来对付检查。这一招棋又走得怎么样呢？

2005年4月13日，对古井贡来说是一个黑色的星期三。这一天，公司发布了三项重要公告：一是拟对通过闽发证券、恒信证券和健桥证券进行的国债投资作计提坏账准备，资金接近 1亿元，实际金额为9053万元；二是控股子公司补提2004年度公司应缴所得税约0.5亿元，即5433.6万元；三是董事会决定对公司的库存商品和包装物等计提数额较大的减值准备。这三项决定结出的是一个不仅让公司而且也令广大投资者都十分难以下咽的苦果：2004年中期每股收益0.025元，净利润更是降为极其可怜的605万元，同比下降了42.45%.就是这区区的605万元之中，还有500万元是公司参股华安证券有限责任公司分红所得到的投资收益。仅这一项，就占了当期上市公司净利润比重的82.61%.

改制之痛

2005年，是一直讲“进攻、进攻、再进攻”的王效金进行大撤退的一年，这是一次痛苦的撤退。有人说，这次撤退是古井改制前的瘦身运动，也是为了让古井贡出嫁多一点嫁妆而作的准备。一个曾经举收购的大旗、席卷皖北大地的古井集团，现在却等待着别人来收购它了。

1995年仲夏，一个叫白佳士的美国人来到古井，他是美国第二大酒业集团亚洲部的总经理。他手里拿着一位领导人的条子来到古井厂，他的目的很明确，收购古井酒厂。白佳士是一个高个子美国人，他一见王效金就说，你的名字已经进了美国的名人榜了。王效金见他握有领导的条子，就说：“好吧，可以谈谈。”第一轮谈判开始了，白佳士很明确地谈了一些古井厂的利与弊。可以说他了解得十分周全也谈得十分准确，到最后他说，他决心要收购古井酒厂，并提出他们最少要控股51%以上。王效金本来就很青的脸色此刻就更加不好看了。他强压制着内心的火气说：“要说合作，我们可以，要是让我卖厂，把中国养育了1800多年的酒文化遗产卖了，那是不可能的，这你就伤了我的民族自尊心。古井酒厂在中华民族造酒业是一块瑰宝，谁要把它卖了，谁就有可能成为中华民族的千古罪人。我王效金不想当这种历史的罪人……你要是合作，你就参股；你要控股，那就是绝对的不可能。”谈判很快就结束了。白佳士没有达到预期的结果，遗憾地离开古井。

其实，这种希望别人来收购的想法，古井在2001年就有了。那年年底，坊间曾经传出关于古井集团MBO的消息，但并无实质性的动作。据知情人士分析，卖给别人多少钱地方都是可以接受的，如果卖给企业的管理层，就是多出一倍的钱，也会带来闲话。王效金曾经说过这样的话：“当初企业内有同志建议我也搞MBO，我持反对意见。这太危险了，我们没钱收购公司股权，而若是通过一些手法将国有资产转到个人名下，这早晚会被秋后算账的。”因此，王效金只有通过一家民营企业来收购古井，达到改制的目的，尽早解决员工和管理层持股问题，避免国企老总抱憾“谢幕”的结局。在古井拼打20年，已年过56岁的王效金，将这一改制视为生命的延续。由此，深圳万基药业有限公司成为王效金推进改制行动的一个踏板。

2003年11月，万基董事长陈伟东第一次赴古井所在的亳州市，受到安徽省省长王金山的接见。据称，引入万基，是安徽省、亳州市、古井三方一开始都愿意的事。王效金在不同场合多次说过：“古井改制，假如找五粮液等，它们肯定愿意。但这并不能解决古井的问题，因为它们也是国企，参股之后古井仍会有国企之弊。而万基是民企，它的加入更会进一步激活企业机制。”