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泸州老窖：国窖老窖双牌并举 目标价60元(研报)
糖酒快讯   2008-04-08 09:35    
 
  　　定制酒开创白酒营销先河。公司采取多层次的方式来经营定制酒，突出“洞藏”和“独有”的特征。普通定制酒3万元/坛(5斤/坛)，首批800坛短期内迅速销完，极品定制酒9坛(5公斤/坛)共拍卖出409万。每年都会采取同样方式，以前年度的定制酒会逐年涨价，从而体现出很强的收藏价值，有利于泸州老窖巩固名酒品牌形象。

　　国窖1573和泸州老窖特曲双品牌并举。公司花了7年时间成功运作出国窖1573这个品牌，预计2008年销量可达3000吨，较2007年增加760吨，未来在窖池产能有限的情况下，动态销量将一直维持在3000吨，每年均有一定幅度的提价。同时，公司将花更多精力去发展泸州老窖特曲，计划从目前的108元/瓶的出厂价提升到2012年的200元/瓶，2007年销量6000吨，预计2008年销量8000吨，公司远景规划到2012年实现15000吨销量。

　　华西证券将以经纪业务为主。公司持有华西证券34.86%，华西证券的主营收入90%来自于经纪业务，未来发展尽量避免高风险的自营和风投业务，有利于对泸州老窖未来的业绩贡献形成稳定预期。

　　考核方式变更有利公司业绩增长。公司从2009年开始，将现在以销售利润为主考核个人收入改变为以净利润为主考核个人收入。考核方式的改变有利于公司业绩的高质量增长。

　　目标价60.90元，给予“推荐”评级。预测公司2008～2010年EPS为1.71元、2.15元和2.56元。其中华西证券每年的业绩贡献为0.36元，白酒业务2008～2010年EPS 为1.35元、1.79 元和2.19元。白酒业务复合增长率为30%，取PEG＝1，按照09年30倍PE，白酒业务估值53.70元，华西股权估值7.20元，给予目标价60.90元。

责任编辑：田蜜 编辑：田蜜 来源：理想在线
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