油脂市场在经过三个月左右的震荡调整后，近期出现一轮上涨。现在的形势来看，油脂市场牛市本色未改，不过近期突破3月高点的可能性依然并不太大。如果我们对比一下前期新高产生的条件和现在的形势，可以发现现在的并不具备大涨的条件。
一、全球通货膨胀压力明显
从本年初的经济形势来看，宏观经济的重点已经有所不同：
年初，美国次级债危机引发金融市场动荡，各类投资资金为了规避由此带来的金融风险，纷纷进入原油、大宗农产品进行避险保值操作。期间，次级债引发的金融市场波动引发市场对美国经济增长速度放缓的忧虑，美联储为刺激经济发展，防止衰退，不断采取降息操作，美元不断走软。
再看现在，近期美国一连串令人喜出望外的经济数据，使得次级债危机的阴影逐步消散，美联储主席在6月初明确表示，美国经济仍有下行的风险，但经济前景不会大幅恶化，并暗示美联储今年不太可能再降息。至此，美联储对美国经济衰退的担忧退居次要，通胀威胁凸显。事实上，原油价格大幅走高，农产品价格、能源价格大幅上涨，各国现在都已经明显感受到了通胀的巨大压力。通胀成为现阶段各国宏观经济调控的重点。我国从去年CPI的大幅上涨，到最近PPI也呈现了非常明显的涨势，通胀压力同样明显，这使得我国反复强调宏观调控，防止物价大幅波动，粮油价格均受到宏观调控的重要影响，大幅波动的动能不足。
宏观基本面由担忧经济衰退到担心通胀恶化的转变，使得美元贬值速度暂时放缓，进入中期盘整，但由于对经济的忧虑依然存在，目前加息预期也依然偏弱。对于农产品市场而言，由于美元贬值推动的价格上涨因素暂时得到一定缓解。
同时，原油大幅走高传导引发的农产品成本上涨和相应的生物能源概念，仍在支撑着农产品市场高位运行。近期由于CFTC对原油及商品市场展开投机调查，原油涨势稍缓进入调整期，这给与原油联动强烈的油脂市场走势带来更多不确定性因素。
二、油脂基本面已经不尽相同
1、年初围绕中国题材大肆炒作
今年初，市场关注的热点在于油脂供给紧张，市场需求强劲，美豆与中国大豆库存下降严重，生产恢复期间将经历青黄不接的时点，油脂原料供给紧张。正值中国春节前后，我国处于植物油消费旺季。由于中国需求量不断攀升，炒作中国需求成为世界市场的一个重要题材。而且，在一月，中国经历了一场罕见的雨雪冰冻灾害，全国有19个省（区、市）受到不同程度的影响。其中湖南、贵州、江西、广西、湖北、安徽、浙江7省（区）最为严重。受灾省份多位于长江流域，正是我国重要油料作物油菜的主产区，当时农业部报告称大约40%以上的油菜种植面积受灾。这种情况下，国内外形成了我国油料供给非常紧张的强烈预期，加上当时节日油脂需求强劲，国外认为中国油脂油料进口将大幅增长。这个题材被疯狂炒作，国内外资金大量涌入CBOT豆类市场，油脂更是成为领头羊。此后，由于中国大豆关税调整，宏观价格调控措施出台，次级债危机扩大化，凯雷、贝尔斯登在期货农产品市场上的头寸因投资资金流动性问题遭遇强行平仓，引发以油脂为首的农产品市场价格大幅回调。
2、突发性事件引发对美豆库存紧张的忧虑
在油脂市场调整的这几个月中，油脂油料市场基本面已经不同，油料基本面影响油脂市场。目前是南美大豆集中上市的重要时点，美国大豆播种面积也比去年大幅增加。与常年比照，这是大豆价格趋于回落的时点。但是，今年情况特殊在南美大豆主产国阿根廷农民抗议政府提高大豆出口关税的活动。从三月开始的罢工活动依然处于紧张之中，农民封锁道路，影响了大豆正常的贸易活动。这使得各大豆需求国转向采购美国和巴西大豆及豆类产品，从豆油来看，美国当前出口水平明显偏高于去年同期。
阿根廷罢工，美国得利。但是，后一段时间，阿根廷罢工结束贸易恢复，豆类市场供应的恢复终将会成为大豆市场的较大利空因素。
此外，美国中西部地区持续暴雨，爆发15年来最大洪水，洪水严重破坏大量玉米及大豆等农作物收成，引发市场对大豆供给紧张的担忧，CBOT大豆受此影响大幅上涨。大豆产区天气情况近期有所好转，天气预报称中西部的田间工作可能重新开始，加强了大豆播种面积将增加的预期。遭遇洪涝灾害的中西部地区将激励农户增加大豆的播种面积，因目前已经错过了进行玉米播种或重新播种的最佳时期。这意味着，大豆种植面积在原有预计基础上还可能有所增加，6月底，对于大豆最终播种面积将会有明确的答案。不过洪水影响单产的忧虑依然存在，大豆生长期的天气市炒作仍会成为后一阶段市场的主要题材。
3、从基金持仓看油脂受关注程度
基金在油脂上仍持有净多头寸，在今年以来一直保持净多头寸减持趋势，但近期下降趋势有所缓解，对于豆油的做多热情仍然存在。
三、外强内弱格局看国内供需
外盘强劲无疑给国内油脂提供了比较坚挺的支撑，但是油脂市场外强内弱的格局使我们有必要看看国内油脂的供需情况。目前，我国处于食用油消费的淡季，需求一般，比较平稳。而从供给来看，经过3月的油脂油料市场的大回调后，国际市场油料油脂价格一度出现较大的回落，我国在这段时间内加大了油脂油料的进口力度。
1、油脂油料进口供给阶段性充足
据中国海关总署初步数据显示，中国5月份进口348万吨大豆，同比增加17.6%。2008年1-5月期间中国总计进口大豆1365万吨，较去年同期增加20.4%。目前港口库存高位运行，处于360万吨左右的高位，原料供给较为充足。
我国2008年1-5月期间中国总计进口357万吨食用植物油，较2007年同期增加11.1%。中国5月进口66万吨食用植物油，比上月进口量有所下降。其中，我国5月进口豆油11万吨，较4月的29.67万吨下降62.94%，同比下降57.41%。今年1-5月间总共进口豆油112.63万吨，较去年同期的105.06万吨增加7.2%。我国5月进口棕榈油44万吨，同比增加8.41%。今年1-5月间总共进口棕榈油227.5万吨，较去年同期的199.36万吨增加14.12%。
2、各油脂仍在等待需求拉动
植物油进口力度加大，目前供给也很充足，豆油需求清淡，原料价高，油厂一度停工限产，以消耗库存为主，近期饲料行情转好，油厂复工，增加饲料供应，对豆粕价格持挺价态度，豆油的价格空间受到一定抑制。由于3月行情的巨大波动，市场目前对囤货态度非常谨慎，所以贸易商谨慎观望，采购需求一般。
总之，国内油脂市场受成本支撑，原油强势，外盘强势形成的比价效应支撑，高位运行格局仍会继续，但是国家宏观调控防止通胀，供给相对充足，需求平淡，使得油脂价格缺乏大幅上行的动能，外强内弱的格局仍将可能继续演绎。
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