A股6月白酒热点研报追踪 | 平淡是淡季的本色，复苏是酒业的底色

汇编 / 吴明辉

一路走高的温度宣告盛夏的来临，同时也昭示着白酒行业传统淡季的到来。

在淡季，平淡是其本色。华创证券在6月的研报中指出，即便是在二季度淡季中的“小旺季”——端午，今年各地动销也只能用“平稳”来形容。而糖酒快讯通过慧博APP翻阅了6月券商们二十多份研报发现，平稳是它们对6月白酒市场的共同认知。

不过放眼全年来看，复苏则是酒业的底色。中国酒业协会在6月发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》中表示，今年行业将呈现缓增长、理性增长的趋势，预计在下半年随着中秋、国庆两节的到来而逐步恢复，而这一预判还得到了华创证券、东吴证券、浙商证券等众多券商公司的支持。

其实这也对应了中国酒业协会那句话——短期不乐观、长期不悲观。

动销平稳

今年淡季更显平淡本色

端午作为二季度淡季中的“小旺季”，按理说酒业应该大力“备战”。但中信建投在调查研报中发现，今年酒企在端午上的营销动作较少，基本都以控货稳价为主。例如6月中旬国窖销售公司通知停止接收国窖1573经典装销售订单，金沙酒业也于6月8日正式开始全面清收线上低价摘要。

而在渠道端，今年端午节促销也不够积极。在北京通州区永辉超市内，白酒折扣活动较少，仅部分产品标签上写有活动日期为6月21日—7月4日，但并未看到具体的白酒促销活动；而在北京另一家城市商超内，也只有牛栏山旗下的产品在端午节假期有促销活动。

国盛证券在对合肥市场的调查与走访中找到了为何今年端午节终端积极性不高的原因——动销与库存不够理想。国盛证券从经销商处得到反馈，称酒业自5月以来，整体动销环比3-4月有所回暖，但整体仍然处于消费淡季，整体回款进度不仅略慢于去年同期，并且也明显慢于春节，因而经销商们进出货意愿较低，从而反映在营销层上，便是更平淡的对待端午节。

国金证券也对河南、四川、江苏、安徽四个白酒消费大省做了市场动销调查，得到的反馈也是四地端午白酒动销较为一般。其中河南市场整体回款进度较往年持平或略增，渠道库存较往年反而有所增加。四川端午动销环则比持续改善，消费需求持续提升，但消费情绪仍较为谨慎。

而国泰君安则进一步从消费场景的角度对今年端午的动销情况进行了分析，指出宴席、聚饮等消费场景延续稳步恢复的趋势，而商务场景却有待逐步恢复，今年端午期间仅有礼赠场景实现了一枝独秀，需求增长较快，不过端午白酒市场整体价格带正在下移，其中100-300元大众消费表现相对更好，这也从侧面反映出当下酒业更平淡的淡季事实。

除了券商们在研报中反馈今年端午动销表现相对更为平淡外，糖酒快讯从其它市场调研报告中也寻到了相似的反馈。一位河南的经销商在接受媒体采访时表示：“今年生意也不好做，各类酒的销量和去年没什么差别。就算端午节快到了，这一段时间也没什么人来买酒。”而另一位上海的经销商也抱怨，今年端午大家没有什么消费热情，连酒都是300-500元的产品更好买一些了。

种种迹象都表明，当下平淡才是酒业的本色。

向好而行

复苏是酒业全年的底色

尽管从五一、端午等营销节点来看，今年白酒市场淡季相对往年更平淡一些，但不可否认的是，今年酒企们回款与经销商们库存仍在持续的向好而行。

平安证券在6月的研报中指出，尽管酒企进行二季度库存水平环比上升，但同比来看仍然是在降低的，同时其回款也整体保持在合理区间。以五粮液为例，其大商基本回完全年款项、小商回款进度也达到了65-70%，发货进度65%左右，目前仅有1-1.5个月库存，复苏仍然是酒业的底色。

如果将时间拉长，酒业复苏的趋势将更加明显。中国酒业协会公布的数据显示，2023年1-3月中国规模以上企业白酒企业销售收入达1918.2亿元，其同比增速恢复至1.8%，虽然同比增速仍未恢复至疫情前行业平均水平（2018年规上企业销售收入同比增速为3.14%），但较2022年在增速上几乎翻了一番（2022年中国白酒行业规上企业销售收入增速仅为0.8%），复苏势头明显。

而在行业逐渐进入淡季的5、6月份，白酒市场消费也在缓慢增长。国泰君安在研报中表示：“同比2022年同期低基数延续增长复苏，环比4、5月呈现动销逐月改善趋势。”并指出白酒行业在7-8月宴席旺季有望迎来宴席场景强力回补，随着经济稳中复苏及消费力逐步恢复，在中秋、国庆前后酒业动销有望迎来稳中向好、价盘有望迎来边际改善。

“复苏是中国酒业的底色”也得到了中国酒业协会的背书。中国酒业协会在6月发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》中指出，十年前的“三公消费”禁令下，白酒行业迎来了史上最大一轮调整期，行业在渠道高库存和经济增长放缓的内外双重利空下，发展遭遇滑铁卢，一直到 2014 年才恢复元气。而当下白酒行业所处状况，和十年前颇为相似。因此，对白酒产业而言，2023年总体上是短期不乐观、长期不悲观，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，酒类消费市场将逐步恢复。

东亚前海证券对中国酒业的持续复苏也充满信心，它预计今年主要酒企上半年可实现销售任务过半的目标，且渠道库存有望进一步去化，经销商信心有望持续修复，白酒消费仍在恢复途中。同时，随着酒企纷纷控货挺价，将为下半年销售打下坚实基础，并且随着在宴席等场景加大投放，借助各种渠道助力产品动销，下半年白酒行业有望得到进一步复苏。

总之，平淡是淡季的本色，复苏是酒业的底色。尽管由于经济与消费尚处于复苏中，今年酒业淡季相对于往年相对而言表现得更为平淡一些，不过也不必怀疑酒业持续复苏、持续向好的趋势，券商们对于中国酒业的复苏充满信心。