茅台半年报：营收净利齐增，系列酒、i茅台破新高

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文 / 王跃霞

8月2日晚，贵州茅台（600519 SH）披露2023半年报。报告期内，茅台实现营业总收入为709.87亿元，其中营业收入约695.76亿元，较上年同期增长20.76%；归母净利润约359.8亿元，同比增长20.76%。这是继2018年后，茅台半年营收增速再度超20%的一次回归。

贵州茅台2023年半年报截取数据

茅台一季度营收387.56亿元，由此可推算二季度营收约308.2亿元，相比2022年253.2亿元的营收，增幅超过两成。这是茅台二季度营收首次超300亿元，在酒业淡季创新高，茅台展现出其一如既往的高增长能力。

在2022年年报中，茅台提出2023年营业总收入同比增长15%左右的年度目标。基于其2022年1275.5亿元的营业总收入，可以推测2023年的营业总收入目标值约为1466.8亿元，当下前两季度的营收都已保持了20%以上的增速，可以说上半年已超额完成任务，这无疑为茅台2023下半年开了一个好头。

系列酒破百亿大关

增幅超3成

茅台酒依然是茅台营收最核心的业务线。1-6月，茅台酒所贡献的业务收入为592.79亿元，约占茅台总营收的85.2%，与去年同期相比增长约93.14亿元，同比增长约18.6%。

系列酒在报告期内所贡献的业务收入为100.73亿元。这也是系列酒在半年报中首次突破百亿大关，去年同期业务收入约为75.98亿元，同比增长约32.6%。

尽管茅台酒作为支柱型业务为茅台贡献着超高额的营收，但从当期财报的增速来看，系列酒的成长表现更为亮眼。而系列酒的出彩必然离不开茅台产品线中新晋网红单品——茅台1935的贡献。

作为茅台系列酒中填补千元价格带空白的单品，茅台1935从问世之初便一直站在聚光灯下，从最初的千场品鉴会到如今“寻道中国”系列活动，甚至冠名高铁列车。经过全力品牌建设，茅台1935不负所托，上市一年便创下52.14亿元的营收，成为系列酒业务线中一股势头正猛的新鲜血液，强势提振了系列酒在茅台集团的业绩。

基于茅台1935的强劲市场表现，茅台为其定下了100亿元的年销售目标。若茅台1935今年能实现从五十亿跨百亿的目标，那茅台系列酒的营收也将具备更大的想象空间。

在其核心业务茅台酒中，茅台也在调整优化产品结构，形成了“尊品、珍品、精品和典品”四个产品系列，不断探索茅台酒的陈年价值，并举办多场大型主题品鉴会，提高陈年茅台的市场占有率。加大高附加值产品的投放，也是使茅台酒在报告期内稳健增长的重要动作。

茅台在半年报中提到，报告期内完成茅台酒基酒产量4.46万吨，系列酒基酒产量2.4万吨。海通国际证券在其研报中认为，茅台将延续非标酒和直营渠道放量的策略。而在产品结构持续升级下，中长期茅台酒在建产能的逐步落地，将打开量增天花板。

主营业务线的调整之外，茅台在同步发力“副业”。面世一年多的茅台冰淇淋目前已成为茅台跨界联名的破圈产品，作为茅台在年轻化布局的战略性IP产品，如今茅台冰淇淋已经开启全国线下店，并研发各类新品，抢滩冰淇淋界的高端市场。

6月初，茅台官方透露冰淇淋年销量累计千万杯。尽管从营收来看其贡献的不过杯水车薪，但与其拿业绩来看这项业务，不如将其视为茅台拓宽产品线、链接年轻消费群的年轻化策略。

直销占比提至45%

 i茅台营收翻一番

从渠道来看，茅台直销的业务收入占比与批发代理之间的差距正在逐渐缩小。

根据财报，茅台在报告期内通过直销渠道实现的业务收入为314.2亿元，约占总营收的45%，相比2022上半年的209.5亿元提升了104.7亿元，同比增长50%。

批发代理渠道的业务收入为379.3亿元，约占总营收的55%，相比2022上半年366.1亿元增加了13.2亿元，同比增长3.6%。

贵州茅台2023半年报直销与批发代理渠道营收情况

将时间向前推5年，2018-2022年，茅台直销渠道营收占比分别约为3%、5%、12%、19%、36%。可以看出，从2020年起，直销渠道的营收开始实现阶梯式跨越，追赶批发代理渠道的脚步也在不断加快。

从2018年起，渠道改革便成为茅台的重点工程之一。从上述数据可以直观看出茅台近年来在渠道改革方面显著的成效，其中大刀阔斧优化经销商体系就是改革的重点之一。根据2023半年报，目前茅台国内的经销商数为2082。这个数据在2018年同期是3215。

上线一年多的i茅台在渠道改革中发挥了不可替代的作用。茅台2023年报显示，报告期内通过i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入约为93.4亿元，相比2022年同期44.2亿元增长了49.2亿元，同比提升111%。其占总营收的比例从2022年同期的7.6%提升至13.4%。

财报提到，目前i茅台的注册用户已达4200万，早在5月6日，i茅台官微称其注册用户已突破4000万，3个月的时间再增200万新用户，茅台的私域流量版图正在徐徐构建。i茅台目前也成为非标茅台投入市场的重要阵地，未来也将成为承接茅台产品体系业务优化与市场营销的重要平台，其增长性显然也更具想象力。

在茅台公布业绩预告时，营收、净利增逾两成就已超出市场预期。2023年上半场的白酒消费市场的实际恢复期与预期相比相对较长，而茅台当下一张超出业绩预告的高分卷，无疑为白酒市场注入了一剂强心剂。