A股1月白酒热点研报追踪 | 动销库存趋良，酒业逐渐步入春节旺季

汇编 | 吴明辉

春节，中国人一年中最重要的节日，也是每年消费的制高点。数据显示，2023年春节期间全国消费相关行业销售收入与去年春节相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%，在春节旺季期间酒业也取得了开门红，酒水销量同比增长18.7%。

2024年春节将至，中国酒业在经历过2023年去库存、稳价格、调结构后动销如何？是否仍将迎来春节旺季的开门红等问题成为券商最关心的话题。结合慧博与Choice展示的1月研报来看，超7成与白酒相关的研报关注此问题。

开源证券认为，当前白酒仍处于春节备货阶段，市场对2024春节白酒动销尤其是名酒产品动销的信心较好，判断2024年春节动销应该好于2023年春节，且大幅好于2023年中秋。而国金证券结合与渠道交流，认为今年春节整体动销仍会平稳。尽管对于春节期间酒业“旺”的程度有所分歧，但仍认为酒业会稳步取得开门红，并在2024年持续改善动销与库存。

白酒动销在分化中走向旺季

春节作为传统的消费旺季，其占酒业全年销售额的占比较高，通常对全年消费起到了前瞻与引导的作用，被视为行业市场走向的重要风向标。尤其是在2023年酒业经历了库存高企、动销不畅、价格倒挂等调整后，白酒在二级市场估值持续走低，券商们对春节期间酒业的动销格外关注。

华创证券在研报中展示了各个品牌春节前的动销调研。其中汾酒在华东青花大众消费氛围增强、周转加快，复兴版自购率提升，汾酒青花20局部市场出现断货、经销商申请增加配额等情况。而珍酒李渡截至华创证券研报发布时（1月23日），在密集的动销营销动作之下，开门红稳步推进，当前开门红回款比例70%左右。

中泰证券在研报中也给出相似的反馈——春节前白酒动销良好。研报指出本周（1月15-21日）百荣、高桥批发市场反馈春节旺季已经到来，出货量较一周前有明显环比提升，同比表现也相对稳健。一些百荣市场的商户在媒体的采访中也反馈道：“高中低档的名酒现在都动起来了，是一个好的开始。”

2024年春节趋良的动销具备明显的分化特征，除高端白酒市场外，其他白酒市场出现消费降级，且礼赠及年会用酒领先大众消费复苏。方正证券调研了河南及湖南等市场，发现礼赠、宴请或自饮场景均呈现白酒消费预算缩减、品牌降级和用酒频次下降的现象，500-800元价格带的商务接待逐步降级为300-400元，无疑加重了次高端白酒取得开门红的压力。

其中春节宴席市场动销景气度难以延续，业内部分观点认为宴席市场会受到民俗说法的波及。这一观点在券商们的研报中也得到了体现，华创证券表示宴席、烟酒店和商务团购等场景表现一般，浙商证券预计宴席及聚饮场景表现稳定，商务宴请及企业年会同比恢复但规模和档次尚未恢复至2022年前水平，国金证券也认为聚饮型宴会整体较为平稳。

存在担忧，但信心犹存

当前资本市场对酒业信心不足。元旦以来，白酒板块连续多日下跌，累计跌幅达5.2%，引发市场担忧。华创证券认为市场信心不足的原因一方面是开门红步入回款后段，渠道资金压力加大，叠加春节动销尚未大面积开展，终端补库意愿不强，渠道高压力下情绪总体悲观；另一方面则是消费整体表现较弱，且边际消费倾向74%，尚未恢复至19年同期水平，引发了市场对白酒复苏悲观预期。

不过券商们在研报中认为不必过度担忧。从供应端来看，2024年春节时点偏晚，酒企消化库存时间更加充裕，浙商证券预计，2024年春节前库存有望消化至合理水平，为春节动销留出足够的消费空间。开源证券在研报中也指出，名优酒企库存在本轮回款前较2023年同期有明显下降，认为此前累计库存大部分已经消化，为春节期间白酒的动销腾出了足够的位置。

从需求端来看，2023年春节恰恰处于居民疫情感染后的身体修复期，对饮酒的需求本应有所下降，2023年春节期间酒业仍迎来了猛烈的消费复苏，迎来了春节旺季开门红。从公开的数据来看，今年春节消费较2023年增长明显，且少了疫情等不利因素的影响，对酒类的需求理论上会更高。因此从供求关系的变化来看，甲辰龙年春节酒类动销会生意兴“龙”。

因而绝大多数券商对今年春节白酒市场动销持有信心。开源证券预测，2024年春节动销好于2023年春节，也大幅好于2023年中秋，并且随着终端动销逐步升温，部分终端烟酒店名酒增速较2023年同期可能有高个位数增幅。而浙商证券也预测，预计白酒春节表现与去年农历同期表现将小幅提升，并且在白酒基本面强韧性、库存批价趋于合理、仍有潜在催化的背景下，对白酒行业的中期表现也持乐观态度。

总的来说，在各方的殷切期盼下，酒业正走出信心低谷，稳步迈向春节旺季开门红的春天。对于酒业长期的确定性，券商们坚定不移，期待2月研报中的正向反馈。