A股3月白酒热点研报追踪 | 春糖反馈超预期，酒业春光乍现

汇编 | 吴明辉

阳春三月春意浓，酒业在这个三月也春意盎然。在最重要的行业盛会糖酒会上，白酒会展不仅维持了该有的旺人气态势，而且在春糖进化成为春糖节后，在头部名酒的引领下还掀起了营销内卷潮流，在春糖成为厂商品牌露出、C端培育互动的舞台后，酒业再次释放出新的活力。

面对满园“春色”，本月券商们也将目光重点放在了第110届糖酒会上，在热度排名前30名的A股热门研报中，以春糖为主题的研报占比超过8成，华创证券、招商证券等多数券商在研报中指出，酒业稳中向好的趋势在今年得到了延续。

春糖热度不减

酒业活力提升

对于今年春糖，基于2023年春糖后的滑铁卢经验，以及酒业已进入淡季的行业现状，券商们与市场延续了对春节较为悲观的判断，光大证券认为，相较去年防疫政策优化后的第一届“春糖”，本次糖酒会参与人数会相对偏少。

但在春糖结束后，券商们给出了超预期的评价。首先在热度层面，方正证券、东方证券、国金证券、华创证券等超半数券商认为，今年春糖热度没有明显减退。不过在“热”与“稳”上仍存在差异，东方证券认为今年春糖白酒经销商参会情况整体平稳，而国金证券则认为今年春糖实际人流情况仍然不错，维持了春糖窗口期该有旺的态势，例如锦江宾馆的展区，人流仍较为密集。

其次，春糖期间酒业所展现出的活力也大大超出了券商们的预期。之所以有观点认为今年春糖热度较低，其中重要原因是春糖的招商交易属性正在淡化。中国酒业独立评论人肖竹青认为，“糖酒会招商功能在弱化，现在糖酒会谈生意的越来越少，谈行业趋势的越来越多。”华创证券在研报中也写道：“近年来头部品牌基本已关闭招商通道，同时渠道商也普遍谨慎观望，代理新品意愿偏低，更多是行业交流。”

但招商仍有较高热度，头部名酒的子品牌仍依托自身禀赋及本土业务员精准招商，并且在锦江宾馆仍有众多小品牌的开发包销产品在大肆招商，其中清香型类产品较往年明显增加，而酱酒的开发品展台相对密度有所收窄。国金证券认为：“开发品的供需依旧存在，这也意味着行业集中度提升、三、四线小酒品牌出清的空间仍存，名酒品牌对广大的低线城市消费者教育尚有较多空间。”

并且春糖的热度只是从“招商”向“品牌”转移了。今年春糖在进化为“春糖节”后还出现了一大变化，成为了搭建厂商与C端互动新平台。方正证券在研报中指出：“今年春糖，在行业调整周期中厂商普遍更重视消费者互动搭建，相较于密集性新品发布，糖酒会逐步成为厂商品牌露出、C端培育互动的行业性平台。”

春糖期间，泸州老窖在成都桂溪生态公园举办集窖主茶馆、非遗玩乐街区、露营、沉浸式环幕剧、互动游戏体验、音乐会等多种特色活动的“2024泸州老窖窖主节成都站”；山西汾酒在成都东郊记忆开展包含艺术展示、手作体验、音乐演出、美味小吃等各色摊的“恰如其汾——2024汾酒城市巡游计划”……春糖期间酒业在C端化品牌营销上来到了新高度。

酒业更加务实理性

整体反馈超预期

春糖作为酒行业的晴雨表，其不仅仅展示了酒业的发展趋势，同时也时刻呈现着酒业当前的发展状态，券商们在春糖期后也从产品、渠道等多个维度分析了当前的市场现状。

华创证券的研报显示，在产品端，当前酒企们正纷纷推新延伸价格带，聚焦新场景谋求增量。具体来看，茅台春糖期间发布两款聚焦300-500元酱酒价格带的新品茅台醇，并推出了面向年轻人百元价格带的蓝莓气泡酒；五粮液持续围绕“一地一商”策略，推出中高端浓香新品45度/68度五粮液，布局900/1500元价格带；泸州老窖春糖期间推出7款新品，其中红60主攻宴席市场，新推窖系列6款全新单品横跨200-800主流价位带，度数涵盖38/43/53度，完善产品矩阵试点低度场景。

结合春糖前后的经销商大会，还能看到在渠道端，头部酒企还强调渠道费用精细化管控，控货、去化库存动作频繁为渠道减压，并强化终端运营，围绕数字化建设保障高效触达。如五粮液强调全国一盘棋，流通端持续控货、严控窜货力挺价盘；汾酒持续推进汾享礼遇，引入五码合一强化费用管控及消费者培育；洋河持续推动渠道改革，省内加码投放，省外细化布局挖掘增长潜力。

由此可以看出，2024年，酒业在保持高昂士气的同时，也更加偏向务实理性。这样的变化在经销商群里中也在蔓延。招商证券从渠道交流会议中得到的反馈也是，相比于去年春糖前经销商踌躇满志，今年经销商整体心态更为平和，对销售预期也更为实际，为酒业超预期表现埋下了种子。

华创证券认为，今年春糖整体反馈较好的原因有三：一是今年春糖举办时间距春节较近，春节不错的情绪仍在；二是节后多数酒企供给端相对冷静，未加大发货，叠加多数老名酒品牌密集提价措施，行业价盘稳健，淡季预期向好；三是市场预期本不高，也未出现去年环比明显趋弱的情况，头部品牌及渠道层面规划、反馈积极提振信心。”

总的来说，各方在春糖期间对酒业的反馈是多偏向正面，且从春糖中还看到了酒业不断涌现出的新活力，都让酒业离春天更近了一步。